Маржинальной торговлей (или торговлей с кредитным плечом) называют способ заключать сделки с ценными бумагами и валютой, когда на счете не хватает собственных денег или активов. В юридических документах и тестах для инвесторов такие операции называют необеспеченными сделками, а возникающее обязательство перед посредником именуют непокрытой позицией.
Как устроена торговля с кредитным плечом
Механизм маржинального кредитования работает по принципу целевого займа под залог уже имеющегося имущества. В справке сервиса Т-Инвестиции указано, что деньги или ценные бумаги для таких сделок одалживает брокер с обязательным условием их возврата. Инвестор не подает отдельную кредитную заявку: если функция подключена в настройках счета, система автоматически добавляет недостающие средства при выставлении торгового поручения на сумму свыше собственного остатка.
Обеспечением по такому займу выступают собственные средства и ценные бумаги клиента. Способность конкретной акции или облигации служить залогом определяется ее ликвидностью (то есть возможностью быстро продать бумагу по рыночной цене) и надежностью эмитента. Если бумага входит в перечень ликвидных активов брокера, под нее разрешают брать заемные ресурсы.
Кредитное плечо показывает соотношение между собственным капиталом инвестора и максимальным объемом позиции, которую он открывает с учетом одолженных средств. Например, плечо 1:4 означает, что на 1 рубль собственных средств инвестор совершает сделку объемом до 4 рублей, где 3 рубля предоставляет брокер. Кредитный рычаг пропорционально увеличивает как потенциальный доход от верного прогноза, так и скорость накопления убытков при движении цены в невыгодную сторону.
Виды маржинальных сделок: лонг и шорт
Заемные ресурсы позволяют зарабатывать при разном направлении движения котировок. В зависимости от того, что именно одалживает трейдер (деньги или сами ценные бумаги), выделяют два вида маржинальных позиций.
Сделки в лонг (длинная позиция с плечом)
По правилам Т-Инвестиций, лонг представляет собой покупку актива с использованием заемных денег. Инвестор открывает длинную позицию, когда рассчитывает на рост котировок. Он покупает больше акций или облигаций, чем позволяют его собственные средства, ждет повышения цены, продает бумаги на бирже, возвращает денежный долг брокеру и оставляет разницу себе.
На счете инвестора лежит 10 000 рублей. Он покупает акции с кредитным плечом на общую сумму 30 000 рублей, заняв у брокера 20 000 рублей. Если акции вырастут на 10%, стоимость пакета составит 33 000 рублей. После продажи бумаг и возврата 20 000 рублей долга на счете останется 13 000 рублей (без учета торговых комиссий и платы за перенос позиции). Прибыль составит 3 000 рублей, или 30% к вложенным собственным средствам. Если же котировки упадут на 10%, пакет подешевеет до 27 000 рублей, а после возврата долга у инвестора останется 7 000 рублей, то есть убыток составит 30% от стартового капитала.
Сделки в шорт (короткая позиция)
В материалах Т-Инвестиций указано, что шорт означает продажу актива, взятого взаймы у брокера. Такую сделку называют короткой позицией или игрой на понижение. Инвестор видит, что акция переоценена, берет некоторое количество этих бумаг в долг у брокера и сразу продает их на рынке по текущей высокой цене. На счете образуется отрицательное количество ценных бумаг и вырученные от продажи деньги.
Чтобы закрыть короткую позицию и выполнить обязательство перед брокером, инвестору нужно откупить такое же количество бумаг обратно на бирже. Если цена действительно снизилась, на обратный выкуп уйдет меньше денег, чем было получено при первичной продаже. Разница за вычетом комиссий становится прибылью трейдера. Если же котировки пошли вверх, выкупать бумаги для возврата долга придется дороже цены продажи, что зафиксирует прямой убыток.
Обеспечение счета: ликвидный портфель и уровни маржи
Брокер непрерывно в режиме реального времени оценивает стоимость залога клиента и сопоставляет ее с размером непокрытой позиции. Для контроля рисков используются три расчетных показателя: стоимость ликвидного портфеля, начальная и минимальная маржа.
Согласно условиям Т-Инвестиций, ликвидный портфель отражает совокупную стоимость денег и ликвидных активов на брокерском счете, которая служит суммой обеспечения. В этот расчет попадают не все купленные бумаги, а только те, которые брокер принимает в залог.
Для каждого залогового актива устанавливается ставка риска (дисконт). Этот процент показывает, насколько сильно способна измениться цена бумаги при резких колебаниях рынка. Начальная маржа рассчитывается как стоимость ликвидных активов в портфеле, умноженная на ставку риска для каждого из них. В зависимости от типа актива и правил конкретного брокера начальная маржа составляет 25-50% от стоимости сделки. Пока стоимость ликвидного портфеля превышает размер начальной маржи, клиент вправе открывать новые маржинальные позиции.
Минимальная маржа составляет половину от начальной маржи (коэффициент 0,5). Это критический порог, при пересечении которого залог перестает покрывать допустимый риск брокера.
| Показатель контроля риска | Как рассчитывается и что означает | Доступные действия с позициями |
|---|---|---|
| Ликвидный портфель выше начальной маржи | Собственных денег и ликвидных бумаг достаточно для покрытия текущих обязательств и новых займов | Разрешено открывать новые необеспеченные сделки, удерживать и закрывать текущие позиции |
| Ликвидный портфель между начальной и минимальной маржой | Из-за падения стоимости залога или роста долга запас прочности счета снизился | Новые сделки с плечом блокируются; существующие позиции сохраняются, можно пополнить счет или закрыть часть долга |
| Ликвидный портфель ниже минимальной маржи | Критическое снижение стоимости обеспечения по отношению к взятому займу | Наступает маржин-колл: брокер принудительно закрывает часть позиций клиента |
Принудительное закрытие позиции (маржин-колл) и размер убытков
Когда рынок движется против открытой позиции, стоимость ликвидного портфеля сокращается. Если оценка портфеля опускается ниже уровня минимальной маржи, возникает ситуация, которую называют маржин-коллом (Margin Call). Изначально этот термин означал требование брокера внести дополнительные деньги или ценные бумаги на счет для восстановления залога, а само принудительное закрытие называли стоп-аутом (Stop Out). Однако в розничной практике многих российских брокеров оба этапа объединяют одним понятием: например, в Т-Инвестициях маржин-коллом называют само принудительное закрытие части позиций инвестора для восстановления нормального значения долговой нагрузки.
Брокер вправе принудительно продать часть активов со счета (или откупить бумаги по коротким позициям за счет клиента), если обеспечения становится недостаточно. Позиции закрываются до тех пор, пока стоимость ликвидного портфеля снова не поднимется выше уровня начальной маржи.
Важное предупреждение о рисках. При совершении необеспеченных сделок размер возможных убытков ничем не ограничен и способен превысить первоначальную сумму на счете. При резком скачке котировок по короткой позиции (шорт-сквизе) или открытии торгов с большим ценовым разрывом (гэпом) даже принудительное закрытие позиций по рыночной цене может оставить на счете долг перед брокером, который придется погашать за счет личных средств.
Сколько стоит использование средств брокера
При торговле с плечом расходы инвестора складываются из двух частей: стандартной комиссии за саму биржевую сделку (она берется со всего объема операции, включая заемную часть) и платы за перенос непокрытой позиции через ночь.
Если инвестор открыл сделку с плечом и закрыл ее в течение одной торговой сессии, плата за сам заем не начисляется. Например, в условиях маржинального кредитования Банка ВТБ указано, что внутри торгового дня до 22:30 мск заемные средства предоставляются бесплатно. Однако за саму покупку и продажу бумаг брокер удержит торговую комиссию: например, в Альфа-Инвестициях на тарифе «Инвестор» комиссия составляет 0,3% от суммы сделки как при открытии позиции, так и при ее закрытии.
Когда инвестор оставляет сделку с плечом на следующий день, за использование заемных средств взимается комиссия (плата за непокрытую позицию). Эта плата за перенос позиции начисляется за каждый календарный день, включая выходные и праздничные дни, а не только за рабочие дни биржи. Если на счете не хватает свободных денег для ежедневного списания комиссии за перенос, баланс счета уходит в минус, что дополнительно увеличивает размер непокрытой позиции.
Некоторые брокеры устанавливают порог, в пределах которого небольшой заем не оплачивается при переносе через ночь. Например, в тарифах Т-Инвестиций при непокрытой позиции до 5 000 рублей плата за перенос не взимается (дополнительная плата берется только за заемные средства свыше 5 000 рублей), но если таких позиций до 5 000 рублей открыто более чем на трех счетах, на последующих счетах списывается по 5 рублей в сутки. Аналогичный лимит действует в Альфа-Инвестициях, где разрешено бесплатно брать плечо до 5 000 рублей на долгий срок. У других брокеров тарифная сетка может предусматривать процентную ставку годовых или фиксированную плату в зависимости от размера долга, поэтому условия нужно сверять со своим тарифным планом.
Правила подключения, тестирование и категории риска
Чтобы впервые подключить маржинальную торговлю, неквалифицированному инвестору необходимо пройти обязательное тестирование по требованию Центробанка. Блок вопросов называется «Необеспеченные сделки» и доступен в мобильном приложении или личном кабинете любого российского брокера. Экзамен проверяет, понимает ли клиент механику залога, условия начисления комиссий и риск неограниченных потерь.
Дополнительно размер доступного кредитного плеча зависит от категории риска, присвоенной клиенту. С 1 апреля 2025 года Банк России ввел новые требования к брокерам при совершении отдельных сделок за счет клиента (со дня вступления в силу Указания Банка России от 12.02.2024 № 6681-У утратило силу прежнее Указание от 26.11.2020 № 5636-У). Эти правила включили опционные договоры в периметр нормативов покрытия рисков и ограничили риски начинающих инвесторов в маржинальной торговле. В частности, в Т-Инвестициях отмечено, что категория клиента с начальным уровнем риска (КНУР) автоматически присваивается всем инвесторам, открывшим счет 1 апреля 2025 года и позднее. Для категории начального риска действуют более высокие ставки риска по бумагам, что уменьшает максимальный размер доступного кредитного плеча по сравнению со стандартным или повышенным уровнем риска.
Регулирование заемных операций постепенно охватывает и новые финансовые инструменты: так, в официальном сообщении Банка России представлены правила маржинальной торговли криптовалютой и цифровыми правами.
Как безопасно начать и как отключить кредитное плечо
- Подготовка и тестирование. В настройках брокерского счета выберите раздел тестирования и сдайте тест «Необеспеченные сделки». Количество попыток не ограничено.
- Проверка условий договора. Изучите в тарифах своего брокера ставку за перенос непокрытых позиций в рублях и бумагах, а также список ликвидных активов и их ставки риска.
- Включение функции. Активируйте переключатель маржинальной торговли для конкретного брокерского счета.
- Контроль при подаче заявки. При покупке или продаже проверяйте в окне заявки, используются ли только собственные средства или задействуется заем брокера. Сразу выставляйте защитную заявку стоп-лосс (Stop Loss) для автоматического ограничения убытка.
- Закрытие плеча и отключение. Чтобы закрыть кредитное плечо, погасите отрицательный баланс по деньгам (продав часть активов или пополнив счет) и откупите бумаги, проданные в шорт. Когда все непокрытые позиции обнулены, функцию торговли с плечом можно полностью отключить в настройках счета, чтобы избежать случайных сделок в долг.
Частые вопросы и разбор формулировок из теста ЦБ
Может ли взиматься плата за использование средств, предоставленных брокером при маржинальной торговле?
Да, за использование одолженных денег или ценных бумаг при переносе непокрытой позиции взимается плата, а условия, размер и порядок ее расчета определяются брокерским договором и тарифным планом.
Если вы при инвестировании совершаете маржинальные (необеспеченные) сделки, каков как правило размер возможных убытков?
Правильный ответ в тестировании инвесторов: размер возможных убытков ничем не ограничен и может превышать стоимость активов (сумму) на счете. Из-за кредитного плеча потери всегда выше, чем при торговле только на собственные средства.
В каком случае брокер может принудительно закрыть позицию клиента при наличии ранее заключенных маржинальных сделок?
Брокер вправе принудительно закрыть позицию в случае недостаточности обеспечения по счету, то есть когда стоимость ликвидного портфеля падает ниже размера минимальной маржи.
С какой целью брокер использует ставки риска по ценным бумагам?
Ставки риска нужны для расчета начальной и минимальной маржи по каждой конкретной бумаге. Они защищают и клиента, и брокера от резких колебаний цен: чем выше волатильность акции, тем выше ставка риска и тем меньшее кредитное плечо под нее предоставляется.
Можно ли покупать с плечом облигации?
Да, если конкретный выпуск облигаций входит в перечень ликвидных бумаг вашего брокера. Однако при покупке облигаций на заемные деньги с переносом через ночь плата за использование средств брокера зачастую превышает купонную доходность самой бумаги, что делает долгосрочное удержание такой позиции убыточным.
